新华保险前三季保费逆周期增长 投资主动性凸显

保费逆周期增长

新华保险2015年前三季度实现已赚保费946.23亿元，同比增长9.74%，其中保险营销员、银保、服务经营、团险渠道占比分别为43.10%、47.35%、8.39%、1.16%，较2014年同期保持稳定，同时，营销员渠道保费占比较二季度上升4.36个百分点，银保渠道下降4.86个百分点。

从保费增速来看，与2015年上半年相比，增速上升1个百分点，其中个险渠道和银保渠道同比增速分别达到9%和7%，个险渠道业务占比达到43%，就全年来看，个险渠道业务占比仍将继续提升，银保业务规模或有缩小，但会更加聚焦高净值客户，客户质量将有提升。

虽然新华保险总保费增速并不高，但个险新单保费预计同比大幅增长超过45%，全年保险业务收入增速有望保持在9%左右，这将带动全年新业务价值增长超过30%。这主要是因为2015年多次降息以来，保险产品销售环境大幅好转，且营销员增员难度显著下降，人力和产能双重提升所带来的新单保费和新业务价值的高增长预计在2016年仍能得以维持。

2015年上半年，新华保险新单保费收入为393.3亿元，同比增长31.8%，新业务价值为34.5亿元，同比增长43.2%，下半年代理人准入限制放开将持续推动新单的高增长，保费渠道结构将进一步改善，这对正处于业务转型中的新华保险更为重要。从公布的中期代理人情况来看，预计新华保险第四季度保费渠道结构将持续改善，代理人渠道占比还有进一步提升的空间。此外，银保渠道保费增长了7%，新华保险也正在推进银保财富管理的转型，因此，全年新业务价值的增长仍会维持在较高水平。

不过，在保费实现快速增长的过程中，一定程度的退保压力也是不容忽视的问题。

2015年前三季度，新华保险退保率为8.3%，较2014年同期的5.5%上升2.8个百分点，较二季度的7.2%上升1.1个百分点;但与2014年同期相比，提高幅度已明显下降，2014年三季度退保率提高幅度为1.7个百分点，2015年三季度提高幅度下降为0.8个百分点。安信证券预计2015年四季度退保率

还将有所上升，但上升幅度将继续减小，全年大概率将维持在9%左右。

平安证券进行现金流分析后认为，新华保险退保和满期给付压力均较2014年同期增大。数据显示，2014年三季度和2015年三季度的流量退保率(退保金/已赚保费)分别为32.6%和50.1%，2015年前三季度较2014年同期有所上升;2014年三季度和2015年三季度的赔付率分别为14.3%和19.76%，赔付率同比小幅攀升，且两者合计占比较大，对公司经营中的现金流形成一定的压力。

对此，新华保险已经采取了应对措施：由于前期产品的退保和满期给付较大，对公司的现金流造成了一定压力，但公司已经在承保端包括渠道和产品上进行一些改变，预期未来这一状况将得到改善，公司在行业利好政策驱动下的发展前景仍被市场看好。

综上所述，目前来看，由于前两年激进的销售策略导致退保率有所提升，主要是前期通过银保渠道销售的高现金价值保单进入了集中退保期。未来随着业务渠道的转型和产品结构的调整，新华保险的退保率有望改善并实现回落。随着个险渠道占比达到43.1%，较上半年提高了4.3个百分点，保单质量也在逐渐改善，未来退保率会逐渐下行，对公司整体的流动性影响有限。

中银国际证券认为，银保仍是新华保险保费收入的重要来源，一般来说，银保占比较高的业务结构承受的滚动退保压力较大。伴随产品转型和个险业务的不断强化发展，公司在保费增长和价值增长方面都保持了较理想的水平。

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